昂贵账户将小私募拒之门外 栖萍巷,萍乡论坛,dh 7)N}2
自2009年7月证监会和中国证券登记结算有限责任公司停止信托公司开设证券账户（下称“信托账户”）以来，信托账户便奇货可居，要价甚至高达300万元。而信托平台是私募基金阳光化的最重要途径，因此对于新成立的小型私募来说，高昂的账户成本将其挡在阳光化的大门之外。 栖萍巷,萍乡论坛, %QlBFl0a
“我们规模只有2000万，花300万买账户我们根本就支付不起。”某私募基金负责人老冯告诉第一财经日报《财商》记者。 栖萍巷,萍乡论坛,FkkZyCqZ`
老冯这类“地下私募”还有很多，他们有的投资于股票市场，有的投资于商品期货市场，有的两者兼而有之，管理规模小，主要收入来源于资产规模2%的固定管理费和超额收益20%的业绩提成。遇到不好的年份，不亏损就已经是万幸，怎么还能支付得起账户费用？ http://www.7pingxiang.com,VA*79I#_q
不过，最近老冯找到了阳光化的新路子。 栖萍巷网站,%d~9at6-B
不久前广东粤财信托愿意提供给老冯一个“便宜的账户”，不用支付账户费用，只收取1.7%的管理费，按照2000万的资金规模来算，老冯只需要支付每年34万的管理费。这对老冯来说是个好消息。 http://www.7pingxiang.com,"!4>gg3r
另外，账户闲置资金取得的利息收入也全部归信托公司所有。“合同规定我们不能购买货币基金，所以闲置资金只能存银行，这笔利息收入归信托公司所有。”老冯告诉记者。 栖萍巷网站,f1,$<Y|qU
记者了解到一般的阳光私募基金并无对货币基金的持仓限制，业内人士猜测，这个限制只是信托公司为了取得更多的收入。 栖萍巷,萍乡论坛,^?l-YnQqm?
假设2012年老冯的平均仓位是50%，而银行存款利率是0.5%的话，老冯每年交给信托公司的利息收入就是5万，加上34万的管理费成本一共是39万。 http://www.7pingxiang.com,hghto
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不过，在账户价格如此高昂的今天，信托公司都纷纷抬高账户价格以获利，为何粤财信托肯将奇货贱卖？ http://www.7pingxiang.com,Yi! >8
奇货为何贱卖？ 栖萍巷网站,[Z`:1_^0}
“还有三四个小型私募也在使用此账户。”老冯告诉记者。 http://www.7pingxiang.com,@=|
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原来信托公司并非真的将账户“卖给”老冯，而是在一个账户之下设立了不同的虚拟分账户，交给不同的私募基金使用。 http://www.7pingxiang.com,T"0)%k8lJ
假设信托公司将该账户分给超过10家私募基金运作，一家私募基金每年交给信托公司的费用是39万，那么信托公司的收入就超过了300万元的账户费用。 栖萍巷,萍乡论坛,-JW6@L@
“账户并不是我们的，但是信托公司可以提供净值计算和清算业务，并帮我们公布业绩，这样就满足了我们阳光化的需求。”老冯告诉记者。 栖萍巷,萍乡论坛,'C8=d(mR=m
“一个信托账户按常规只会卖给一只基金产品，而基金净值的核算也就以该账户为准。而老冯案例是一个账户由多个投资人使用，就只能按照不同投资人的操作记录做内部财务核算。”上海一家大型私募基金的高管告诉记者。 栖萍巷,萍乡论坛,uM6!RR!~
“信托公司与我们签订了两份合同，一份是母账户合同还有一份是分账户合同。”老冯告诉记者。这两份合同说明了老冯的基金对账户没有所有权，但是可以通过其进行操作。 栖萍巷,萍乡论坛,`G5wiyH})
因为不同分账户其实还是在同一个母账户之下运行，所以分账户的净值会影响到母账户的净值波动。“比较大的可能是设计了一个空的母账户，其实是只有下属的子账户在运作。”一位业内人士告诉记者。 栖萍巷网站,zi&d
老冯告诉记者，为了防止风险，信托公司也做了许多限制和规定。 栖萍巷网站,-"tgEC\tD
首先，信托公司禁止了私募基金募集新资金，这相当于将规模锁定。这种模式虽然费用低，满足了新私募基金业绩阳光化的需求，却不能满足扩张基金规模的需求。“先把业绩做出来，以后规模变大了我们也只能采取其他模式。”老冯说。 http://www.7pingxiang.com,e*Med)tc^$
另外，不同分账户之间不能在同一个交易日对同一只股票进行反向运作。“要是另一个分账户在买入X股，而我们正好想要卖出X股，交易就自动屏蔽了。”老冯告诉记者。 栖萍巷网站, ~,65/O
上述私募基金高管告诉记者：“反向操作对于公募基金是禁止的，但是对于私募基金一般并没有这种要求。信托公司这么设计可能是为了控制风险，和防止反向交易量过大后引起监管部门关注。” 栖萍巷,萍乡论坛,491I
这种被禁止的操作业内叫做“对敲”。分账户越多，不同分账户对同一只股票采取反向操作的概率就越大，对操作的限制也就越明显。 栖萍巷,萍乡论坛,P&^7wud-sb
